此外，本案的存货周转率处于较高水平，各家差异除了存货管理能力，主要是下游终端应用领域以及客户类型不同，导致产品更新速度以及产品生产周期存在差异，比如军用产品开发周期较消费电子长，消费电子产品换代周期2至4年，但军用连接器换代周期在5至10年，因此中航光电存货周转率较低。

从应付账款占营业成本的比重看，立讯精密保持在30%-40%之间，与舜宇光学、歌尔股份、瑞声科技差距不大，而安费诺、泰科电子则在15%至20%之间。

因此，整体来看，未来如果要提升营运资本效率，必须提升对下游客户的话语权。目前来看，其主要收入来自消费电子领域，下游手机厂商集中度高，话语权普遍较强。如果要提升话语权，要看：1）产业升级，高端产品的布局；2）向下游集中度较低的领域拓展。

因此，关于营运资本，我们合理假设如下：

考虑其大客户政策，下游客户主要是行业龙头，应收账款占营收的比例不大会大幅变动，预期保持2018年的水平，取31.3%。

其存货周转率处于行业高位，主要是消费电子更新换代快、生产周期较短，此处假设存货占成本的比保持近三年均值19.1%。

应付账款占营业成本的比重比较稳定，取三年均值38%

研究到这里，有几个关于消费电子领域基本面的重要思考：

消费电子赛道，是容易被热炒的高科技行业之一，但也是让很多公司尸骨无存的领域，极为危险——从终端整机品牌来看，电脑时代的联想、IBM、华硕、神舟，如今如何？电脑整机的竞争过程和格局，几乎是今天手机整机厂的写照。而对未来二十年的消费电子赛道，尤其“互联网汽车”，相信仍会是如此，百舸争流，最后只会剩下区区一两家。

从电脑、手机、手环、手表、智能音响、智能汽车来看，谁能笑到最后——以电脑、手机、手环为例，行业进化路线，基本沿着这个路径：

首先是百舸争流，各主机品牌层出不穷（如手机的中华酷联阶段）；其次是进化出性能卓越的高端品牌（苹果阶段）；接着开始出现价格杀手，性能尚可，但价格低廉（小米阶段）；最后出现性能超越高端品牌，而价格锁定中端价格的“性价比之王”（华为阶段），最终锁定竞争格局。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎